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摘要

6月服務(wù)業(yè)景氣略降至50.1%，建筑業(yè)與制造業(yè)回暖，預(yù)計(jì)上半年GDP增速5.3%；

大家保險(xiǎn)35.4億元接盤瑞安房地產(chǎn)嶺南天地項(xiàng)目，完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓；

長(zhǎng)城資產(chǎn)以43.32億元掛牌轉(zhuǎn)讓長(zhǎng)城華西銀行40.92%股權(quán)，控股權(quán)將生變；

標(biāo)普、惠譽(yù)正面評(píng)級(jí)長(zhǎng)城資產(chǎn)，確認(rèn)中央?yún)R金368億元注資到位

來源：浙商資產(chǎn)研究院

一、財(cái)經(jīng)政策資訊

2025年6月，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.1%，較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，略低于季節(jié)性，受假期效應(yīng)消退影響，居民出行消費(fèi)相關(guān)行業(yè)景氣度回落，但金融業(yè)景氣明顯回暖。建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)升至52.8%，較上月上升1.8個(gè)百分點(diǎn)，強(qiáng)于季節(jié)性，房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度略有改善，但土木工程建筑業(yè)回落。制造業(yè)PMI升至49.7%，較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)“淡季不淡”，供需兩端改善，內(nèi)需優(yōu)于外需，企業(yè)庫(kù)存回補(bǔ)，物價(jià)受原油價(jià)格上漲帶動(dòng)回升，大中小企業(yè)PMI分化明顯。綜合看，預(yù)計(jì)二季度GDP增速約5.2%，上半年約5.3%，為年度目標(biāo)奠定基礎(chǔ)。政策以落實(shí)存量政策為主，暫無加碼必要。

【評(píng)論】6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，服務(wù)業(yè)景氣度小幅回落，但建筑業(yè)與制造業(yè)的回暖反映出經(jīng)濟(jì)韌性，預(yù)計(jì)上半年GDP增速達(dá)5.3%，為實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)提供了堅(jiān)實(shí)支撐。金融業(yè)景氣回暖與制造業(yè)“淡季不淡”表明內(nèi)需逐步企穩(wěn)，庫(kù)存回補(bǔ)與物價(jià)回升進(jìn)一步印證經(jīng)濟(jì)動(dòng)能改善。然而，服務(wù)業(yè)假期效應(yīng)消退及中小企業(yè)PMI下降，提示消費(fèi)動(dòng)能與中小微企業(yè)復(fù)蘇仍需政策支持。房地產(chǎn)市場(chǎng)雖略有改善，但整體低迷仍拖累土木工程等領(lǐng)域。當(dāng)前政策以“用好存量”為主，短期加碼必要性較低，但需警惕外部關(guān)稅壓力與中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力。未來，需精準(zhǔn)落實(shí)財(cái)政貨幣政策，優(yōu)化資源配置，平衡內(nèi)需提振與風(fēng)險(xiǎn)防控，助力經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，為高質(zhì)量發(fā)展注入動(dòng)力。

二、房地產(chǎn)行業(yè)資訊

6月26日，瑞安房地產(chǎn)有限公司（香港聯(lián)交所：0272.HK）公告，其旗下佛山嶺南天地項(xiàng)目引入大家保險(xiǎn)作為險(xiǎn)資投資者?；鸪鲑Y承諾總額增至35.4億元人民幣，用于股權(quán)轉(zhuǎn)讓及通過項(xiàng)目公司持有項(xiàng)目資產(chǎn)?，F(xiàn)有股東將佛山瑞安及佛山安盈100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給該基金，總對(duì)價(jià)約34.9億元人民幣。交易完成后，大家保險(xiǎn)通過基金間接持有嶺南天地項(xiàng)目資產(chǎn)，瑞安房地產(chǎn)凈收益約6.83億元。

【評(píng)論】大家保險(xiǎn)以35.4億元接盤瑞安房地產(chǎn)旗下佛山嶺南天地項(xiàng)目，標(biāo)志著險(xiǎn)資在房地產(chǎn)領(lǐng)域投資的新進(jìn)展。嶺南天地作為佛山核心區(qū)域的標(biāo)桿性商業(yè)綜合體項(xiàng)目，資產(chǎn)價(jià)值穩(wěn)定，交易對(duì)價(jià)34.9億元公允合理，為大家保險(xiǎn)拓展不動(dòng)產(chǎn)投資提供了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。瑞安房地產(chǎn)通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)6.83億元凈收益，優(yōu)化了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，緩解了流動(dòng)性壓力。然而，房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷及項(xiàng)目后續(xù)運(yùn)營(yíng)的不確定性，可能對(duì)基金收益回報(bào)構(gòu)成挑戰(zhàn)。未來，大家保險(xiǎn)需憑借其全牌照優(yōu)勢(shì)與資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，優(yōu)化項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)效率，同時(shí)關(guān)注市場(chǎng)回暖進(jìn)程，確保投資回報(bào)穩(wěn)定。此交易為險(xiǎn)資參與房地產(chǎn)紓困提供了新案例，助力區(qū)域經(jīng)濟(jì)與金融聯(lián)動(dòng)發(fā)展。

三、不良資產(chǎn)行業(yè)資訊

（一）6月26日，北京產(chǎn)權(quán)交易所披露，中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理股份有限公司（簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)城資產(chǎn)”）及其全資子公司德陽(yáng)市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司擬轉(zhuǎn)讓長(zhǎng)城華西銀行股份有限公司9.42億股股權(quán)（占總股本40.92%），轉(zhuǎn)讓底價(jià)43.32億元。交易已獲長(zhǎng)城資產(chǎn)股東大會(huì)審議通過及財(cái)政部批準(zhǔn)，將導(dǎo)致銀行實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)移，其他股東放棄優(yōu)先受讓權(quán)。長(zhǎng)城華西銀行前身為德陽(yáng)銀行，2014年引入長(zhǎng)城資產(chǎn)作為戰(zhàn)略投資者，2016年更名。截至2024年末，銀行資產(chǎn)總額1482.9億元，凈資產(chǎn)100.64億元，評(píng)估價(jià)值105.67億元，2024年凈利潤(rùn)4.51億元，同比增長(zhǎng)12.29%，但不良貸款率升至2.03%。此次轉(zhuǎn)讓標(biāo)志著長(zhǎng)城資產(chǎn)退出持股11年的銀行牌照，銀行將向“地方深耕”轉(zhuǎn)型。

【評(píng)論】長(zhǎng)城資產(chǎn)以43.32億元底價(jià)掛牌轉(zhuǎn)讓長(zhǎng)城華西銀行40.92%股權(quán)，標(biāo)志著其戰(zhàn)略退出銀行板塊，回歸不良資產(chǎn)處置主業(yè)，契合中央金融工作會(huì)議精神及AMC行業(yè)回歸本源的監(jiān)管導(dǎo)向。交易底價(jià)基于評(píng)估價(jià)值（43.24億元）略有溢價(jià)，反映市場(chǎng)對(duì)銀行資產(chǎn)的認(rèn)可，但不良貸款率升至2.03%（高于全國(guó)平均1.51%）及撥備覆蓋率降至169.97%，提示潛在風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)城資產(chǎn)近年來面臨盈利壓力（2024年三季度凈利下降30%），結(jié)合中央?yún)R金368億元注資及股權(quán)劃轉(zhuǎn)支持，此次轉(zhuǎn)讓有助于優(yōu)化其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，釋放資本服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。然而，控股權(quán)轉(zhuǎn)移可能引發(fā)接盤方資質(zhì)審查及銀行戰(zhàn)略調(diào)整的不確定性，需關(guān)注潛在接盤方（如地方國(guó)資或四川銀行）的后續(xù)動(dòng)向。未來，長(zhǎng)城資產(chǎn)應(yīng)深化不良資產(chǎn)處置效率，銀行需強(qiáng)化本土化運(yùn)營(yíng)，確保金融服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。

（二）6月25日，標(biāo)普全球評(píng)級(jí)恢復(fù)中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理股份有限公司及其核心子公司長(zhǎng)城（國(guó)際）控股的“BBB”長(zhǎng)期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)和“A-2”短期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)，展望穩(wěn)定。惠譽(yù)評(píng)級(jí)亦給予長(zhǎng)城資產(chǎn)正面評(píng)級(jí)。兩大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)均確認(rèn)，中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司向長(zhǎng)城資產(chǎn)注資368億元人民幣，資金已到位。此注資增強(qiáng)了長(zhǎng)城資產(chǎn)的資本實(shí)力，支持其不良資產(chǎn)處置及業(yè)務(wù)拓展。此前，2025年2月14日，財(cái)政部將長(zhǎng)城資產(chǎn)73.53%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至中央?yún)R金，強(qiáng)化國(guó)有金融資本管理。2024年三季度，長(zhǎng)城資產(chǎn)營(yíng)收132億元，同比下降10%，歸母凈利潤(rùn)7.96億元，同比下降30%。

【評(píng)論】中央?yún)R金368億元注資長(zhǎng)城資產(chǎn)并獲標(biāo)普、惠譽(yù)正面評(píng)級(jí)，顯著提升了其資本實(shí)力和市場(chǎng)信心，為不良資產(chǎn)處置及房地產(chǎn)紓困等業(yè)務(wù)提供了有力支撐。結(jié)合2025年2月股權(quán)劃轉(zhuǎn)，中央?yún)R金對(duì)長(zhǎng)城資產(chǎn)的控股（73.53%）進(jìn)一步鞏固了國(guó)有金融資本的集中管理，優(yōu)化了AMC的治理結(jié)構(gòu)。然而，2024年三季度營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙降，反映了房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷及歷史風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)消化對(duì)盈利的持續(xù)壓力。注資雖緩解了資本約束，但長(zhǎng)城資產(chǎn)需提升資產(chǎn)估值與處置效率，特別是在高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域如房地產(chǎn)不良資產(chǎn)（此前報(bào)道如恒大113億元資產(chǎn)包）。未來，長(zhǎng)城資產(chǎn)應(yīng)借助政策支持與市場(chǎng)化手段，深化業(yè)務(wù)協(xié)同，平衡風(fēng)險(xiǎn)防控與盈利恢復(fù)，為金融體系穩(wěn)定與實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇貢獻(xiàn)力量。