8月5日，興業(yè)銀錫（000426.SZ）股價收于18.70元/股，市值達到332億元。今年以來，其股價累計漲幅達68.17%，市值增長超130億元。推動這一上漲的核心因素是國際白銀價格和錫價的雙雙大幅上漲。7月下旬，倫敦白銀現(xiàn)貨價格一度站上39美元/盎司，創(chuàng)14年以來新高；錫價也從2023年10月的低點約2.3萬美元/噸漲至3.5萬美元/噸，漲幅約50%。

       中國信達通過天津信業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙），以約14.73億元的總價格協(xié)議受讓了興業(yè)集團持有的興業(yè)銀錫6.87%的股份（共計12.19億股）。與此同時，中國信達還通過信托計劃以不超過21.82億元向興業(yè)集團進行債權投資，總規(guī)模不超過36.55億元。這筆交易讓天津信業(yè)成為興業(yè)銀錫第二大股東。以8月5日收盤價計算，這部分股權市值已達22.80億元，意味著中國信達在短短81天內(nèi)獲得了8.07億元的賬面浮盈。

       興業(yè)銀錫的核心吸引力在于其驚人的資源儲量。根據(jù)年報，公司白銀保有儲量高達2.45萬噸，占國內(nèi)總儲量的34.56%，是亞洲第一大白銀公司。公司旗下銀漫礦業(yè)2023年的錫精礦產(chǎn)量位居全國第二位，國內(nèi)市場占有率達8.7%。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.70億元，同比增長15.23%；歸母凈利潤15.30億元，同比增長57.82%。

       興業(yè)銀錫控股股東興業(yè)集團的實控人吉興業(yè)曾于2018年以45億人民幣財富登上胡潤百富榜，成為內(nèi)蒙古首富。但2019年2月，旗下銀漫礦業(yè)發(fā)生重大運輸安全事故，造成22人死亡，28人受傷，導致銀漫礦業(yè)停產(chǎn)整頓，成為壓垮集團的“最后一根稻草”。2019年10月，因無法償還一筆2000萬元的借款，興業(yè)集團被申請破產(chǎn)重整。到2024年，其賬面總資產(chǎn)為63億元，總負債高達113億元，已嚴重資不抵債。

       興業(yè)集團仍持有大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，包括上市公司興業(yè)銀錫的股份以及部分礦山資源。若以凈資產(chǎn)70億元計算，普通債權人的清償比例可達50%左右，遠高于一般情況下的20%。中國信達主導參與了興業(yè)集團的重整方案，采取“債權+股權”的方式，使旗下主要公司在重整期間能夠維持生產(chǎn)，避免了因停產(chǎn)或裁員導致的風險外溢。

       中國信達這次精準押注，不僅收獲了8億元浮盈，更盤活了一個亞洲白銀巨頭。不良資產(chǎn)投資絕非簡單的“撿便宜”，而是對資產(chǎn)價值、行業(yè)周期和市場時機的綜合判斷。白銀在光伏、電子等工業(yè)領域的需求持續(xù)增長，疊加全球通脹預期，銀價長期支撐力較強。興業(yè)銀錫憑借其豐富的資源儲量和中國信達的支持，有望在有色金屬行業(yè)的新周期中占據(jù)更有利的位置。此案例也彰顯了專業(yè)資產(chǎn)管理公司在企業(yè)紓困和資源優(yōu)化配置中的重要作用，為類似困境企業(yè)的重整提供了可借鑒的范式。