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浙商資產研究院《金融行業(yè)周報》（第366期）

發(fā)布時間： 2025年12月23日 17:00


摘 要

央行發(fā)布一次性信用修復政策，支持個人便捷重塑信用；
內資主導、辦公為王，2025年上海大宗交易市場結構性回暖；
匯源重整投資人違約風波：文盛資產拒付8.5億元，匯源集團提起訴訟爭取控制權。


來源：浙商資產研究院

一、財經政策資訊

為應對新冠疫情的后續(xù)影響，支持積極還款的個人高效便捷地重塑信用，中國人民銀行于2025年12月22日正式發(fā)布一次性信用修復政策。政策核心內容是，對于2020年1月1日至2025年12月31日期間發(fā)生、單筆逾期金額不超過1萬元人民幣的個人信貸逾期記錄，若個人在2026年3月31日（含）前足額還清欠款，則該逾期信息將不會在其個人信用報告中展示。其中，在2025年11月30日前還清的，自2026年1月1日起不予展示；在2025年12月1日至2026年3月31日期間還清的，在還清次月月底前完成處理。此次修復將由中國人民銀行征信中心統(tǒng)一進行技術處理，無需個人主動申請。為配合政策實施，2026年上半年個人每年額外增加兩次免費查詢信用報告的機會。該政策旨在精準幫扶受疫情影響的輕微失信個體，助力經濟持續(xù)回升向好。

【評論】個人信用修復政策對個貸領域是一個直接的利好，因為經過個人信用修復可以讓原本無法通過征信的個人重新獲得信用，增加社會的潛在融資群體。當然也有批評指出，如此操作會導致高風險個貸增多。盡管有一些批評，但市場需要交易確認價值，增加融資市場主體總體來說還是促進行業(yè)健康發(fā)展的重要一步。


二、房地產行業(yè)資訊

2025年12月，上海大宗資產交易市場迎來年末集中放量。據市場消息，在短短半個月內連續(xù)達成5筆大型資產交易，標的涵蓋辦公、廠房、商業(yè)及酒店等多種業(yè)態(tài)，總交易金額達數十億元，買家多為科技與制造類企業(yè)的自用或投資需求。全年來看，2025年前三季度上海大宗交易市場累計成交額達440億元。市場呈現三大鮮明特征：一是內資買家已成絕對主力，交易金額占比超過60%，其中險資表現尤為活躍；二是辦公物業(yè)最受青睞，占前三季度總交易額的64.9%；三是租賃公寓憑借REITs的成熟退出機制，成為新興增長點，吸引多家險資布局。這一系列交易反映了在復雜市場環(huán)境下，資金對上海核心資產長期價值的認可與追逐。

【評論】進入到2025年底，國內經濟呈現出L型增長的后半段，即經過市場焦慮后重新均衡的再增長，雖然增長速度不及前幾年，但更有韌性。具體表現為國內特色產品（如電動汽車等）在亞非拉市場出口有優(yōu)勢，新質生產力方面有追趕態(tài)勢，京滬房地產具有較強抗沖擊能力等，多種視角來看國內經濟都有一種“見底”的展望，2026年和2027年可以期望通縮結束。這種投資和消費的韌性來自國內資金的抱團取暖，內資聚集在京滬重倉地產和科技形成新的經濟均衡，這種均衡也會成為明年發(fā)展的穩(wěn)固起點。


三、不良資產行業(yè)資訊

北京匯源食品飲料有限公司重整案持續(xù)發(fā)酵，引發(fā)市場廣泛關注。重整方案實施以來，匯源集團已按《重整投資協(xié)議》和《增資協(xié)議》全面履行義務，但重整投資人上海文盛資產管理股份有限公司（文盛資產）及其指定主體諸暨市文盛匯自有資金投資有限公司（文盛匯）涉嫌嚴重違約。文盛資產承諾的總投資16億元中，已拒付8.5億元；已投入的7.5億元未按協(xié)議約定用于北京匯源經營管理，導致公司長期依賴原有資金高負荷運轉，構成對協(xié)議的根本違約。匯源集團指控文盛資產行為已使重整計劃無法全面執(zhí)行，并涉嫌私刻公章、申請撤銷法院立案等不當操作。2025年12月19日，匯源集團向北京市第三中級人民法院提起訴訟，并申請財產保全，要求文盛匯承擔違約責任，同時爭取收回北京匯源控制權及商標等核心資產。該案暴露了重整投資人履約風險，文盛資產尚未公開回應，但市場分析認為，其違約或源于重整退出路徑受阻（如推動匯源A股上市或出售失敗）及資金壓力。匯源重整案本是消費品牌復蘇的典型，但投資人違約加劇了運營困境，凸顯房地產及消費領域重整執(zhí)行復雜性。類似事件提醒監(jiān)管需加強投資人資質審查與履約監(jiān)督，確保重整計劃落地，保護債權人與企業(yè)利益。該案后續(xù)進展將影響匯源品牌重生及不良資產處置信心。
【評論】困境企業(yè)私有化，資產重整，然后重新上市是不良資產領域中的神話操作，但具體落實則是步步驚心。匯源項目不涉及私有化步驟，主要問題出在資產重整時重整方提供的支持不夠，以及對退出路徑的備選方案不完備，導致重組過程資金緊張。文勝資產在幾年之前是較為激進的民間投資機構，在業(yè)內具有一定的知名度，但隨著市場競爭的頭部化，大資金、長周期的重整業(yè)務不再適合這個體量的民間機構。


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